После более чем года, проведенного для обеспечения полного соответствия с властями США, Bakkt, первая федеральная регулируемая платформа для торговли фьючерсами на Биткоин (BTC), была запущена 23 сентября.
Созданная глобальным торговым гигантом Intercontinental Exchange (ICE) и считающая солидным портфелем инвесторов от венчурного фонда Microsoft M12 до Starbucks в качестве его покровителей, Bakkt предлагает институциональным трейдерам что-то совершенно новое. Ценность платформы — это физические контракты на фьючерсные контракты с BTC в сочетании с надежной кастодиальной услугой, утвержденной Комиссией по торговле товарными фьючерсами (CFTC).
Предполагая, что именно волатильность цифровых активов и отсутствие регуляторных гарантий удерживает в противном случае весьма заинтересованные институциональные инвесторы от большого успеха на BTC, дебют Bakkt является важной вехой на временной шкале внедрения криптографии — и многие ожидали запуска с большим волнением. Однако, поскольку первая неделя работы подошла к концу, объемы торгов на платформе остаются скудными.
Что еще хуже, запуск Bakkt совпал с огромным падением рыночной цены Биткоин, что привело к тому, что некоторые аналитики заподозрили причинную связь между ними. Означает ли неудовлетворительный старт скорейшее завершение стремления Bakkt стать воротами для широкого, институционального внедрения криптовалюты?
Биткоин встретил регулирование в фьючерсах Bakkt
Межконтинентальная биржа — это американское предприятие со штаб-квартирой в Атланте, которое управляет десятком крупных регулируемых бирж и торговых площадок по всему миру, включая Нью-Йоркскую фондовую биржу (NYSE) и ICE Futures Europe. В августе 2018 года ICE объявила о своих планах по созданию рынка фьючерсов на биткоин, полностью соответствующего правилам CFTC, с намерением запустить его в конце этого года.
В отличие от фьючерсных контрактов на биткоин на Чикагской товарной бирже (CME), которые существуют на рынке с декабря 2017 года, идея Bakkt заключается в том, чтобы создать инструмент, который рассчитывался бы в реальном биткоине при ликвидации. Принимая во внимание, что стоимость контракта CME предоставляется в денежном эквиваленте и сопоставляется с индексом цен BTC на спотовом рынке на момент истечения срока действия, владельцы фьючерсов Bakkt получают «физический» биткоин на свой счет депо.
Эта модификация может рассматриваться как шаг к повышению доверия инвесторов к новому классу активов. Предположительно, поскольку трейдеры начинают более серьезно относиться к Биткоину и его потенциалу, они предпочитают подвергаться действительной монете, а не взаимодействовать с инструментом, чья связь с базовым активом является чисто номинальной.
Однако победа над конкурентами вызвала необходимость в дополнительном операционном слое: надежном хранении. Было бы слишком долго ожидать, что консервативные институциональные инвесторы выстроятся в очередь, чтобы купить туманный актив, который они не знали, как обращаться с ним безопасно.
Этот подход должен был создать дополнительную бюрократию для его сторонников, поскольку требовалось приложить дополнительные усилия, чтобы очистить строгие требования регулирующих органов для организаций, которые стремятся действовать в качестве хранителей криптовалюты. Переговоры с CFTC, посвященные проблеме ограничения свободы, затормозились и затянулись еще на несколько месяцев, чем первоначально планировал ICE.
Лишь в июня 2019 года Bakkt получил одобрение CFTC. Наконец, 13 августа компания Bakkt Trust Co., центр обмена информацией о платформе, получила от Департамента финансовых услуг штата Нью-Йорк поручение действовать в качестве хранителя, что ознаменовало завершение нормативного поиска платформы.
В день своего запуска Bakkt предлагал трейдерам два типа производных инструментов: ежедневные контракты, покупатели которых получают свои биткоины в конце того же дня — почти как при торговле на спот-бирже, — и ежемесячные контракты, которые руководство ICE надеется будет способствовать долгосрочному выявлению цен на BTC.
Впечатляющий дебют
На фоне общих больших ожиданий, вызванных крипто-обществом и ажиотажем в СМИ, Bakkt не удалось произвести впечатление в первый день торгов: было продано мизерное количество в 71 контракт, а в последующие дни объем медленно рос. Что еще хуже, на следующий день после запуска цена на биткоин достигла самого большого внутридневного падения с января, потеряв около 13% во вторник.
Некоторые наблюдатели поспешили предположить, что виноват медленный интерес к Bakkt. Мати Гринспен, старший рыночный аналитик платформы eToro для торговли цифровыми активами, сказал Barron: «По моему мнению, катализатором сегодняшнего падения является неутешительный запуск Bakkt. Это яркий пример «покупай слухи, продавай новости».
Другие указали на явную разницу между 71 сделкой первого дня Bakkt и 5298 сделками CME за первые 24 часа. Между двумя запусками также было что-то зловещее: на следующий день после того, как стали доступны фьючерсы CME, цена на биткоин упала с 19 000 долларов до 17 000 долларов.
В целом, у скептиков может возникнуть соблазн прийти к выводу, что такая слабая работа долгожданной регулируемой платформы указывает на реальный уровень интереса, который институциональные инвесторы проявляют к криптоактивам, и что падение было вызвано после того, как участники рынка внезапно осознали, что деньги не приходят сразу.
Большая картина
Впрочем, вполне возможно, что ситуация менее однозначна. С одной стороны, сравнение между дебютом Bakkt и фьючерсами CME не совсем уместно. Производные, предлагаемые чикагской биржей, поразили рынки на самом пике крипто-увлечения в декабре 2017 года после многомесячной гонки ценовой инфляции.
Bakkt открыл бизнес на гораздо более трезвом и стабильном рынке. Кроме того, это не только общий рынок криптовалюты, но и рынок криптовалюты, который резко изменился, став гораздо более узким. Алекс Лэм, генеральный директор и соучредитель платформы обслуживания цифровых активов RockX, поделился своим наблюдением:
“Хотя его запуск стал долгожданной вехой как для Bakkt, так и для более широкого сообщества криптовалют, его слабый прием свидетельствует о высококонкурентном рынке и нынешних барьерах для массового входа.”
Популярный спрос на торговлю деривативами BTC хорошо обслуживается рядом нерегулируемых платформ, на которые все еще приходится основная часть объема. Такие торговые площадки, как BitMEX и OKEx, обладают высокой ликвидностью и предлагают трейдерам кредитное плечо до 100:1. Кристоф де Курсон, генеральный директор фонда управления активами блокчейн Olymp Capital, рассказал:
“С момента запуска фьючерсов на Bakkt Bitcoin, внутридневной объем остался на уровне от 70 до 100 BTC, что, действительно, мало по сравнению с BitMEX, нерегулируемой биржей, с более чем 270 000 BTC на внутридневном объеме 23 сентября 2019 года. Однако, это примечательно что регулируемые платформы обычно имеют более плавный запуск по сравнению с криптовалютными платформами.”
Большинство экспертов, которые говорили с Cointelegraph по этому вопросу, согласны с тем, что, учитывая этот характер крипто-торговли, ориентированный на розничную торговлю, маловероятно, что ориентированные на институты, такие как Bakkt, окажут значительное влияние на общий рынок BTC в ближайшем будущем. Фрэн Страйнар, основатель и генеральный директор исследовательской фирмы по криптовалюте Brave New Coin, сказал:
“Торговля биткоин и криптовалютой остается феноменом розничной торговли. Доступные продукты, доступные на платформах, таких как Bitmex, и спотовые биржи, такие как Binance, вероятно, будут продолжать увеличивать объем в ближайшем будущем.”
Недавнее падение цен может быть отчасти обусловлено реакцией на первоначальные показатели Bakkt, но этот эффект не должен сохраняться слишком долго, если он действительно является ключевым фактором, стоящим за наблюдаемым движением.
Другие события недели также могли способствовать резкому падению цен, в частности, необъяснимому падению скорости хэширования сети BTC вскоре после начала торговли фьючерсами. Этот инцидент по-прежнему оставляет многие вопросы без ответа, так как популярное объяснение — что Кыргызстан внезапно отключил электричество для десятков крипто-майнинг-объектов одновременно — не кажется убедительным.
Сдерживая ожидания
Даже если «физическая» поставка Bakkt действительно является главным конкурентным преимуществом, которое должно завлекать инвесторов более высокими ставками по сравнению с расчетами наличными, едва ли достаточно преодолеть институциональную инерцию, которая лежит в основе традиционного управления активами и нежелание фондов немедленно бросаться к воротам. Том Максон, глава отдела по операциям в США в компании CoolBitX, занимающейся безопасностью блокчейнов, сказал:
“Когда дело доходит до институциональных инвесторов, шаг Bakkt, вероятно, сначала не окажет большого влияния на цену Биткоин. Это связано с тем, что продукт Bakkt сталкивается с двумя основными препятствиями: во-первых, Биткоин по-прежнему слишком непредсказуем для институциональных инвесторов, а во-вторых, совет директоров институциональных фондов будет по-прежнему воспринимать Биткоин как рискованный актив, а управляющие фондами столкнутся с трудной борьбой за включение этого вопроса. Актив в их портфеле из-за фидуциарной обязанности. Если консервативные институты так долго инвестируют в легальный каннабис, им, безусловно, потребуется много времени, чтобы инвестировать в Биткоин.”
Привлечение больших денег на новую площадку Bakkt, вероятно, будет постепенным процессом, как признают многие эксперты, которые говорили по этому вопросу. Джонатан Спейнер, основатель и генеральный директор криптовалютной компании Coin.Space, отметил:
“Основная причина, по которой объемы невелики, заключается в том, что у них просто нет клиентской базы, скорее всего, пройдет еще несколько месяцев, прежде чем они увидят более широких институциональных клиентов, использующих платформу. Помните, что институциональные деньги всегда скептически относились к биткоину.”
Фрэн Стрейнар из Brave New Coin также хотела дать Bakkt больше времени, чтобы доказать свою ценность, так как Bakkt, вероятно, превратится в ворота, которые откроют сегодня подавленный спрос на криптовалютные средства в институциональном инвестиционном пространстве. Стрейнар добавила, что «это требование займет время, чтобы его реализовать. Еще слишком рано делать вывод, что Bakkt — неудачный продукт, основанный на теплом спросе в первые несколько дней его торговли ».
Большинство экспертов отрасли также выразили признательность компании Bakkt за то, что она вывела на рынок уникальный продукт, который, по словам Тома Максона, является «смелым шагом в будущее продуктов Bitcoin»:
“Регулируемый рынок фьючерсов Bakkt — это волнующий момент, который показывает, как далеко продвинулась индустрия блокчейн. Эти типы рынков требуют времени для создания и охвата институциональных трейдеров, поэтому несколько дней торговли не отражают долгосрочный потенциал или производительность. Как отрасль, это шаг в правильном направлении.”
Между тем, оживленный рынок, на который только что вышел Bakkt, готов стать еще более оживленным: CME недавно объявила о планах дополнить свои фьючерсные контракты опционами в начале 2020 года, в то время как будущие конкуренты LedgerX и ErisX становятся ближе к обеспечению одобрения регулирующих органов для запуска собственных физически поставленных фьючерсных продуктов. Наряду с общей динамикой интереса инвесторов к регулируемым крипто-производным, у нас скоро будет возможность узнать, как разные игроки в этой области работают друг с другом.
Добавить комментарий